2025年，站在“十四五”收官与“十五五”规划谋篇的历史衔接点上，中国经济在多重变局中展现出韧性，金融市场在政策合力下保持稳健运行。
步入2026年，“十五五”启幕之际，如何进一步释放消费潜能？货币政策如何从总量宽松转向结构优化？人民币汇率如何在内外挑战中保持基本稳定？债市供需结构将如何演化？“内循环”与“高水平对外开放”又该如何协同发力？
针对多个热点话题，北京商报记者专访了中信证券首席经济学家明明，在他看来，2026年促消费政策或将更多聚焦服务消费、耐用品更新和新型消费场景，同时在收入分配、公共服务和制度保障层面形成更稳定的支撑机制。更重要的是，通过稳定就业、完善医疗和养老保障体系、减轻教育支出负担，逐步压缩预防性储蓄动机，从根本上释放消费潜能。
明明认为，步入“十五五”阶段，货币政策仍具备一定发力空间，但重点预计将逐步从总量宽松转向结构优化。在人民银行的各项稳汇率政策工具下，将缓和汇率单边行情预期，人民币有望温和升值。此外，在央行宽松货币政策的支持下，明年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将先下后上。
促消费政策将更聚焦服务消费等场景
北京商报：2025年内，一系列消费补贴政策陆续出台，各项促消费政策也呈现出从“增量拉动”到“结构优化”的转变。您如何评价这种政策逻辑转换的必要性与有效性？展望2026年，要真正实现消费的长期可持续增长，政策工具箱需要在哪些关键机制上实现突破？
明明：2025年促消费政策从“增量拉动”转向“结构优化”，本质上是对消费约束来源变化的回应。在居民收入预期尚未完全修复、消费意愿约束依然存在的背景下，单纯依靠补贴拉动边际效应递减，而优化供给结构、改善消费环境更具可持续性。展望2026年，促消费政策或将更多聚焦服务消费、耐用品更新和新型消费场景，同时在收入分配、公共服务和制度保障层面形成更稳定的支撑机制。
要从根本上释放消费潜能
北京商报：结合当前消费市场环境来看，您认为制约居民消费的核心矛盾是什么？除了增加居民收入外，2026年还有哪些政策组合拳，能够有效缓解居民在购房、教育、医疗等方面的预防性储蓄压力，进一步释放消费潜能？
明明：当前制约居民消费的核心矛盾，仍在于中长期不确定性下的预期偏谨慎，而不仅仅是当期收入不足。住房、教育、医疗等领域的支出刚性较强，使居民倾向于通过预防性储蓄对冲未来风险。2026年，更重要的是通过稳定就业、完善医疗和养老保障体系、减轻教育支出负担，逐步压缩预防性储蓄动机，从根本上释放消费潜能。
货币政策重在结构优化
北京商报：2025年里，人民银行多次强调，要实施好适度宽松的货币政策。中央经济工作会议提出，实施更加积极有为的宏观政策，并明确要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策。步入“十五五”后，您认为货币政策有哪些发力空间？2026年人民银行最有可能在哪些结构性货币政策工具上进行升级或创新，以更有效地激励商业银行信贷投放，并避免资金“空转”？
明明：步入“十五五”阶段，货币政策仍具备一定发力空间，但重点预计将逐步从总量宽松转向结构优化。我认为2026年人民银行不仅会通过降准降息等总量政策工具来支持实体经济，还会更多通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域。与此同时，通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率，降低资金在金融体系内“空转”的风险。
汇率单边行情预期将缓和
北京商报：2025年人民币汇率在复杂外部环境下逆势走强，市场也普遍预期人民币汇率2026年将呈现温和升值态势。您认为支撑这一趋势的内外部核心因素是什么？在中美利差、地缘政策等不确定性依然存在的情况下，“保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定”将面临哪些主要挑战？
明明：人民币汇率在2025年走强，既有外部美元周期变化的因素，也反映了中国经济特别是出口方面的韧性。展望2026年，贸易顺差韧性、资本流动结构改善以及中美货币政策分化趋缓，仍将为人民币提供支撑。但需要看到，中美利差、地缘政治和全球金融市场波动仍具不确定性，保持汇率基本稳定仍需在市场机制和政策调节之间把握好平衡。预计在人民银行的各项稳汇率政策工具作用下，汇率单边行情预期将缓和，人民币有望温和升值。
长债利率有望迎来阶段性下行行情
北京商报：2025年，为配合财政发力，利率债供给有所增加。展望2026年，在“资产荒”的背景下，您如何看待债券市场的供需结构？影响中长期债券收益率走势的主要因素有哪些？对于长债利率走势您有何预期？
明明：在财政发力背景下，2026年利率债供给仍将维持较高水平，但“资产荒”格局短期内难以根本改变。中长期看，经济修复节奏、通胀回升程度以及货币政策取向，将共同决定长端利率走势，长期视角下利率仍存进一步下行空间。短期来看，债市面临的扰动因素仍存，权益市场表现较好、通胀预期回升、银行负债端缩短久期等都是长债的制约因素，但在央行宽松货币政策的支持下，明年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将先下后上。
内外循环协同推进
北京商报：全球贸易格局重构与主要经济体政策外溢效应，仍是2026年中国经济发展的重要外部变量。展望2026年，在应对外部不确定性的过程中，您认为强化“内循环”与推进“高水平对外开放”这两大战略，应如何协同发力以实现相互促进？
明明：面对外部环境的不确定性，强化“内循环”并不意味着弱化对外开放，而是提升经济体系的自主性和韧性。2026年，需要通过扩大内需、优化投资结构、提升技术能力，夯实“内循环”基础最安全的线上配资平台，同时以更高水平的制度型开放稳定外贸和外资预期。两者协同推进，有助于在应对外部冲击的同时，为中国经济争取更大的战略回旋空间。
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